劲方医药闯关港交所前医药高管蜕变身份在此一役

《投资者网》蔡俊

近期，劲方医药提交港交所IPO申请，其实控人的身份转换能否蜕变在此一役。

与很多创新药企一样，公司目前尚未盈利，但已有一款获批上市的药品，并与信达生物合作。期间，公司还为该药品可能存在的商业化障碍进行疏通。

截至最后一轮融资，公司投后估值31.24亿元，创始人也与机构签署过对赌协议。对公司与创始人而言，上市成功是当务之急，之后的商业化走通与盈利实现则是后续的必经之路。

成年的仪式之上市

2017年，吕强离任基石药业高级副总裁，正式开启创业之路。毕业于北京大学并留美读博的他，先后曾在诺华制药、惠氏制药等国际药厂工作。2013年至今，其先后任职于药明康德、扬子江药业、誉衡药业，主要身份包括首席科学官及副总裁。

从高管转为创始人，吕强得到扬子江药业同事兰炯的支持。两人共同设立劲方医药，吕强担任执行董事兼董事长，负责整体战略规划、财务管理及业务管理；兰炯为执行董事、首席执行官兼总经理，全面负责业务运营，尤其是小分子药物研发。

彼时，正值创新药企的黄金时代。港交所允许未盈利生物制药企业上市，资本的热钱纷纷涌入赛道。资本于创新药企，如营养于襁褓婴儿，后者需要营养的哺喂才能长成少年。

2021年，公司完成C轮融资，总金额近5亿元，超越此前A轮的1.2亿元和B轮的近4亿元。C轮由华盖资本领投，跟投机构包括苏信创投、谢诺投资、农银国际、德屹资本、乔景资本、百度风投及文周投资等。

截至目前，公司累计有过7轮融资，总金额累计14.21亿元。启动上市前的最后一轮融资，公司投后估值为31.24亿元。

也是此轮之际，投资方与公司签署对赌条款。双方约定，若公司IPO被拒绝、撤回以及未能在递表后两年内完成，投资者可使用其回购权及相关强制清盘权。以此计算，今年将是决定公司命运的关键性一年。

上市成功，公司则成年，创始人真正完成角色转换的蜕变；上市不成功，公司或面临洗牌，创始人的前途难言。目前公司另两个董事会席位由鼎晖投资的陶莎、华盖资本的朱竞阳出任，资本的设计早有伏笔。

但递表前夕，吕强和兰炯也通过旗下平台健发香港将持有的部分股份，以91.23元/注册资本价格转让，由此套现5725万元。

成长的烦恼之专利

融资运作上突破高位的2021年，也是劲方医药业务成长的转折点。

吕强曾公开表示，2015年、2016年曾涌现一大批创新药企并陆续IPO，如果劲方还沿着成熟靶点或者是“License-in”这条路走，只会越走越窄；其次，从宏观上或战略上来讲，公司要做一些市场上没有的药，做增量而非抢存量，有利于后续的商业化和国际化。

这段公开发言的底气，来自当时公司的在研产品GFH925。2021年，公司与信达生物达成合作，后者拿到公司该药的相关权益，包括大中华区开发及商业化，还有中国境外地区的独家选择权。为此，信达生物向公司一次性支付2200万美元的前期费用，当药品达到指定里程碑时，公司有机会获得1.32亿美元(约9.6亿元)款项。

2024年下半年，GFH925在国内已成功获批上市，商品名为“达伯特”。该药主要用于治疗晚期非小细胞肺癌，是国内首个获批的kras g12c抑制剂。截至招股书披露，公司已根据信达生物的授权协议获得3700万美元收入。同期，公司已授权专利约70项并有89项申请中。

GFH925的销售前景，取决于合作方信达生物的商业化推动。但同时，劲方医药也提前疏通该药潜在的销售障碍。

根据招股书，“第三方的中国授权专利中的某些通式化合物可能声称涵盖了GFH925活性成分的化学结构”。为了管理潜在的专利风险，公司与第三方签订协议，同意分三笔向一家交易对手支付达450万元，以换取GFH925的正常商业化。

不止如此，公司还向另一交易对手分两笔支付3000万元，后者同意不将标的专利权用于GFH925商业化。截至招股书披露，公司已累计支付3450万元。

劲方医药在国内“花钱消灾”，若专利在海外涉及第三方的许可，公司还会产生若干专利费用。

公司在招股书里提到，“同一专利族的专利申请仍在等待USPTO及EPO(欧盟专利商标局)的审查，是否能覆盖GFH925的范围授权仍存在不确定性”。截至2024年，全球范围内超20个在研药同类品处于临床阶段。

成功的标准之盈利

与任何创新药企一样，从烧钱到盈利是劲方医药必须要过的关。

2022年到2024年上半年，公司累计亏损约12.3亿元，累计研发成本约8.2亿元。期间，公司收入主要来自药品的对外授权，2022年高峰期达到1.05亿元；但2024年上半年，公司没有相关的收入确认，并与信达生物订立补充协议，终止GFH925的中国境外选择权。

如今，公司计划上市，何时盈利的话题也被外界关注。毕竟，盈利也是衡量创新药企是否成功的重要标志。

成立至今，公司总共对外募资14.21亿元，截至2024年10月，其现金及现金等价物为2.8亿元。“烧钱”主要投向研发，目前公司研发团队员工85名，占总人数的77%。其中，首席医学官汪裕、首席技术官李景荣、临床开发高级副总裁沈海戈的年薪分别达644.3万元、319.5万元、303.9万元。

另一款核心产品GFH312，2022年到2024年上半年的研发成本占总营运开支分别为11.8%、4%、0.6%。2024年的占比较低，主要是由于当期公司把主要精力放在GFH925，因此减少相关的研发开支。

而站在投资的角度，机构更关心公司的资本价值。以最后一轮投后估值31.24亿元，结合2023年3.13亿元的研发费用计算，公司市研率为9.98倍。参照可比的上市企业，益方生物与公司均专注肿瘤、自体免疫和炎症性等疾病的创新药研发，也各自获批一款药品上市。

截至目前，益方生物的市值约80亿元左右，2023年研发费用4.43亿元。上市前，该企业也曾与国药创新、圣众投资和苏州礼泰等机构签署对赌协议并进行清理，上交所在首轮问询中还特别关注该问题。